財經DNA - 阿梅 2010年3月19日

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2010年3月16日星期二
競猜遊戲
萬眾期待的控業績終於在月初揭曉了．最讓筆者感到有趣的，不是控能賺多少，而是在業績公佈前夕，各大行的盈利預測高低差額竟高達三倍．那說明了一點：連資源豐富的投行分析員也只能「靠估」，普羅股民就更不用說了．

誤差主要是因為那些新穎的投資工具，以及用來記錄它們的公允值會計制度．這制度的弊端，就是難於老實執行．舉個例子，倘若你今天以一百元買入一個名牌皮包，而隔天有位「潮流教父」認為你的皮包只值八十元，那你的帳上便會即時錄得二十元虧損，儘管你的皮包從來沒有改變過．更甚的是，這些「專家」很可能在後天又會改變主意．

這些公允值不但不能反映企業的真實價值，很多時，更是擾亂視聽．大家不明白數字背後的意義，而那充滿彈性的計算方法，讓盈利出現大幅偏差，使市盈率或市帳率等參考指標失效．

因此，我絕無意班門弄斧，亦早已放棄參加這類競猜遊戲．話雖如此，這並不代表我們對像控這類企業的價值完全失去頭緒．更簡單的計值方法（懶人適用），就是參考股息．股息是管理層在考慮過公司未來資金需求後，決定給予股東的回報，並以現金支付，絕無花假．管理層肯定是最熟悉企業運作的人．以控為例，管理層雖偶有犯錯，但整體而言還是值得信賴．基於控管理層的慣性保守，除非經濟再出現異端事件，估計這股息將最少能夠維持（未來增加的機會比減少更高）．

以現價計算，息率大約為３厘多，實屬合理範圍．同樣道理，恒生近５厘的息率更是十分吸引，絕對適合一些不愛刺激的保守派作為長線投資．

阿梅 (Cartoon by Bean)

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