2010年3月20日
投資者日記
畢老林
攻守俱有理 人幣賭局旺
?一則偵查報道，揭露保險商如何費盡心思取消得病者的保單，美國現行醫療制度之殘酷表露無遺。克魯明趁着醫改表決進入關鍵時刻，呼籲國會議員為更美好更公平的社會作出正確的抉擇。
詳見30頁
。
?馮培漳在29頁的〈內地求才 港人優勢仍在〉
一文中為我們概述了內地改革開放三十年的情況，並提醒香港人，內地因經濟突飛猛進而出現人才荒的象，只要清楚自己的專業才能，港人一定可以在內地市場一展所長。
?有調查發現，部分香港小學生對日常用品的價格認識不多，也缺乏理財知識。黃玲與黎淑恆在財商FQ
一欄中告訴我們如何透過小遊戲來教導兒童認識物品價格，讓他們成為小價格專家。詳見23頁
。
3月19日，周五。隔晚美國經濟數據參差，道指仍連續第八日上升，中港股市跟隨外圍造好，上證指數上升21點，收報3067點，恒指亦回升40點，收報21370點，成交不足600億元，一周累升0.76%，大市已經是連續第四個禮拜上升，下周焦點將落在內銀股業績身上，相信增加資本問題會是眾所關注的一環。
電訊設備股有沽壓，中興通訊(763)挫4.7%，收報47元，中國無線(2369)下跌3.2%，收報3.3元，中通服務(552)及晨訊科技(2000)亦下跌，主因相信是中移動(0941)透露計劃削減資本開支，相信中聯通(762)及中電信(728)在隨後業績會上，亦會公布削減資本開支計劃，電訊設備股短期易跌難升。
呢幾年，油價異常波動，高低位一個天堂一個地獄。不過，單睇2009年初至今走勢，油價升幅已近倍半。撇開2008年油價在每桶100美元樓上徘徊唔講，今日的oil
price已是歷來最高。
寫稿前翻了翻周五《信報》，發現LEX的主打文章大字標題：〈油組(OPEC)可有可無〉
，還順道幽了傳媒一默，話來自世界各地新聞機構百餘位「盡忠職守」的記者，本周雲集維也納採訪油組第一百五十六次會議，油價在會前會後輾轉上揚，記者想當然地把升勢跟油組維持產量不變扯上關係。卻其實，產油國部長傾足十個八個鐘，繼而就產量變與不變達成集體決定，對油價的影響抵不過聯儲局在議息聲明中一句「超低利率將維持一段較長時間」。換句話說，由投機炒賣或投資保值相關活動引發的資金流向，今時今日對油價的影響遠在油組產量協議之上。
*商品漲價生意難撈*
LEX對油組「可有可無」的評語，令老畢憶起油價在2008年仍然高企100美元以上時的景況。當時市場上有一個論點，就是世界上最重要的幾個石油出口國本土經濟起飛，帶動國內汽車、家用和工商能源需求不斷上升，不出十年，油組內不少國家勢必變為淨石油進口國，其中墨西哥、伊朗等，最快五年內便會出現「入多出少」的情況。
金融海嘯後，包括石油在內的商品泡沫爆破，大家才看清高油價背後實有許多供求以外的投機成分，加上環球衰退對產油國經濟增長和耗油量造成沉重打擊，今日有多少人仍然記得石油專家當年說過什麼？
油組今天總產量上限為每天二千六百八十萬桶，另外有能力每日額外供應二百萬桶，spare
capacity比兩三年前寬裕一點，但有能力通過調節產量左右油價的，由始至終只有一個沙地阿拉伯，跟油價狂升時並無二致。
油價今天高企80美元水平，不知有沒有人突然記起專家對產油國「淨出」、「淨入」的警告，在油組這隻「無牙老虎」頭上大做文章？
說石油和其他商品大幅漲價，全是貨幣環境寬鬆誘發炒風有以致之，當然並非事實的全部。為摸清原材料的真實需求，有人求證於沒有在期貨市場買賣的商品價格走勢，其中一項最多人注意的指標為CRB
Rind指數。該指數追蹤一籃子工業原料，包括金屬廢料、粗麻布、獸皮、獸脂油、松脂、毛條等稀奇古怪的東西。
CRB
Rind指數自去年初以來升逾五成，目前已重返2008年年中金融海嘯前的水平。咁即係話，熱門如原油鐵礦石，冷門如獸皮松脂，不論涉及期貨投機活動與否，價格在過去一年俱已上升不少，意味在生產過程中必須用上這些原料的企業，成本壓力增加邊際利潤下降，生意愈來愈難做不在話下。
有趣的是，昨天提到的法興亞洲首席經濟師馬奎爾(Glenn
Maguire)，好似好心急睇到人民幣升值，繼周四高呼人仔第二季將升值半成至一成後，翌日再接再勵，從內地企業盈利的角度back up 自己個call。
此君以商務部周五早上公布的國營企業1、2月份盈利按年大增88.9％為切入點，分門別類評估不同產業的利潤狀況，發現盈利升幅最大的為汽車、建造、石油和石化幾個行業。另外，鋼鐵、有色金屬、電網和航運企業的盈利亦較去年同期明顯改善。
既然係為自己個call造勢，一切論點自不然要對號入座。佢話，在以上多個盈利大幅改善的環節中，對外部價格高度敏感的產業為數不少，老畢前面提到的商品價格大幅回升當然包括在內。即使係咁，國企首兩個月仍然多賺近九成。
馬奎爾並沒有否認基數效應(去年1、2月內地和環球經濟均處於谷低)「誇大」了盈利增長，但同一道理，中國出口上月按年急升四成半，難道就沒有基數效應？如果你可以拿上月出口數據迫人民幣升值，國企再次成為「賺錢機器」，更加會令要求人民幣升值者理直氣壯。
馬奎爾這番話，令老畢想起商務部副部長鍾山訪美前接受《華爾街日報》獨家訪問，代表中國企業大吐苦水，話內地許多出口商邊際利潤不足2％，人民幣係咁易升一升，盈利立時點滴無存，企業蝕錢就要炒人，還望外界高抬貴手，不要迫得中國太緊。
一攻一守俱言之成理，人仔升值這個賭局人氣大盛，必矣！
*慎防賭徒謬誤*
講開賭，趁周末跟大家玩玩數字遊戲。附表所列為標準普爾五百指數交易所買賣基金(即標普ETF)升浪歷時的統計，第一組數字統計基金自1993年創立以來的升浪表現，第二組則為過去一年的表現。最值得留意的是最尾一組、連續十四天報升的數字。那是自上月26日至本周三所創，如此強勁升勢十七年來僅此一次。
連續出現十四天報升的機會有多少？若果閣下相信股市如賭場，升跌就如同賭大細擲銀仔機會fifty
fifty的話，連續十四鋪「開大」的機會是0.01％(見升浪機會率第一欄)。然而，在過去一年升市中，十四天升浪所佔的比率卻達2％！
另一個值得注意的地方是，過去一年出現升浪的機會超過六成，相比之下，過去十七年基金上升的日子只佔53％，較貼近五成的或然率。由此可見，投資者過去一年果然牛氣衝天，對美股走勢非常看好。若以60／40
的機會率為準則，出現升浪(不論長短)的可能性將大大提高，就以十四天升浪為例，機會率由0.01％增至0.08％。
好，說了大堆數字混淆視聽，現在問問大家，經過連續十四天的升浪後，第十五天報升還是報跌機會大？撇開純粹的或然率，大部分投資者面對十多天的升市，直覺想法大多是：應該調整回氣了吧！這就是所謂的「賭徒謬誤」(gambler"s
fallacy)，即自以為很有邏輯，看見「有違常理」的事重複出現，往往就高估了往後出現相反事情的機會率。換句話說，經過連續十四鋪開大，不少賭仔「唔信邪」，認為下一鋪開小的機會較高，卻其實大小機會同樣五五波。這個故事教訓我們，擲銀仔賭大細還是炒股，都應忘記背後着眼面前，事關銀仔骰子及股票都沒有記憶，人的記憶才礙事。
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?破產管理署公布，2月份破產申請宗數為六百七十七宗，按年下跌54.87%，數字屬2005年2月最低。
?中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生指出，巴西礦業巨擘淡水河谷將供應中國的鐵礦石價格，提高90％至100％。
?美國銀主盤數目再次上升，意味美國部分地區的樓價將面對更大的向下壓力。巴克萊資本的按揭分析員估計，1月份美國共有六十四萬五千八百個銀主盤，較去年12月的六十一萬七千二百八十六個增加了4.6％。銀主盤在2008年11月見頂，達到八十四萬五千個左右。
?美國總統奧巴馬簽署了一個總值一千七百六十億美元月職位法案，但說法案並不足夠以令經濟全面復蘇，政府必需推出更多措施。新法案旨在透過向招聘人手的公司提供稅務優惠來刺激就業。
?英國萊斯銀行昨天令投資者感到驚訝，因該行表示，由於交易方面的表現改善、資產減值放緩以及成本受控，今年將可重拾盈利。消息刺激萊斯股價在開市前上升，並帶動其他英國銀行股向上。
?美國能源部的文件令人質疑美國能源庫存數據的準確性。能源資訊局(EIA)的每周石油庫存報告會影響石油的產量和價格，但是，能源部的文件顯示 EIA
報告有很多錯誤，其中一項嚴重得足以令去年9月的油價格大升。而且 EIA 利用過期的技術和方法進行計算，導致錯誤難以被偵測出來。
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