國際視野 - 王冠一 2010年3月23日

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波動率降 風雨欲來?
作者是 王冠一
23-03-2010 (週二)

不經不覺，雷曼兄弟爆煲後所挑起的金融海嘯，已過了逾年半時間，金融市場亦由燦爛歸於平淡。反映市場波動情況的Vix指數，上周更跌至16.17，重返雷曼爆煲前的水平。

Vix波動指數又稱為投資者恐懼指數，主要是追縱標普500每日的波幅，反映期權交易員對市況的預期，被視為可彰顯投資者情緒的一面鏡子，亦足以帶出股市未來的方向。這個市場波動指數於金融海嘯期間曾大放異彩，受到市場重視，並長時間佔據報章頭版的當眼位置，原因是這個指數於金融海嘯後忽爾飆升，由之前長時間低於40水平大幅攀升，於08年10月24日曾經見過89.53高位，反映當時投資者對前景的忐忑心態。

過去1年Vix指數拾級而下，由去年3月20日的47.63跌至上周五的16.17，跌幅超過61%，較最高位更下跌了逾八成，亦是雷曼出事前08年5月以來的新低。據市場人士對Vix大幅回落的解釋，主要是無論股市、企業債券或商品價格，於過去1年均穩步上升，而央行在過去18個月大舉向金融市場注資，以及維持利率於超低水平，均大大提升了投資者涉險的意欲，令風險資產備受追捧。此外，隨着雷曼破產和最大保險公司AIG接近違約，大量證券被抽離市場，央行更成為了主要買家，更令價格波動大幅下降。

有意見指Vix指數不再受重視，是由於本身存在不少缺點，除了反映的只是市場現時波動的情況，亦很容易受到難以確定的因素衝擊，對未來市況的預測能力和準繩度大打折扣。Vix指數然反映的雖是標普500指數的波動情況，但兩者之間的波動仍存在頗大差異，顯示實際風險和投資者感受的風險有差一定程度的分別。

有分析家根據相反理論，指波動指數迭創新低，是暴風雨前的寧靜，短期內一場橫風暴雨快將出現。雖然說法有點語不驚人死不休味道，但未來經濟確實存在着頗大的變數，包括聯儲局回購資產的行動本月底便會結束，對市場會有多大衝擊，實在難料。另外，多國正在部署退市行動，一些新興市場更存在着經濟過熱的情況，印度上周五出奇不意地加息，中國亦一再提升銀行存款準備金，又限制銀行貸款，並打壓樓市防止過熱。這些行動會否令金融市場出現波動，恐慌指數又再回升，仍有留意需要。

王 冠 一

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