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經濟與投資 石鏡泉
3月10日 何以惹塵埃
何以惹塵埃
作者:【石鏡泉 經濟日報副社長兼研究部主管】
今天本續寫「兩難」，但昨日中國人民銀行負責人接受集體採訪，已將不少兩難局解開，省了筆者不少腦汁。
昨早的晨光第一綫，曾智華問筆者「兩難」何解。筆者指出，兩難的是中國觀察員，不是溫家寶總理，因為今年溫總雖講兩難︰要保經濟增長又要防止通脹，但在兩害取其輕的原則下，相信溫總也只能揀保經濟一項，因為經濟增長不保，自然難有通脹。經濟好了而帶來通脹，是好事，可以毫無懸念地加息，最怕只是經濟無增長，通脹卻漲了上去，變成個滯脹，就麻煩。筆者昨文亦指出，推動中國通脹的因素，跟外國推動通脹的因素是不同的，推動中國通脹的主力因素是菜籃子，即豬肉、糧價和燃油。這3項因素都可以透過中央的補貼政策來控制到，故認為中國通脹不急升，是不少境外分析員的難點。他們之所以有這個認識難，是因為他們將外國推動通脹的因素——個人消費，套用到中國上。這好比是叫男人着裙，不合用。
今年首務保經濟增長
對溫總來說，今年的唯一難，是保經濟增長，而且是要保實體經濟增長。不是炒賣上的虛增長，亦因此中央會對銀行貸款的貸方，嚴加監控。2009年是任意借，2010年將是定向借。亦因此溫總才會提出個會使西方貨幣派全不懂的比率，銀行年貸款額有7.5萬億元，而M2全年增長望從2009年的年增27%，回至年增17%，這對西方分析者言，也是兩難局，就一如不少西方貨幣學派今時仍不明白為何增加了這麼多貨幣供應，而脫羈通脹仍不來一樣，是因為貨幣流速不速所致，亦因此國務院和中央金融管理層今年重中之重的工作，是要管理好通脹預期。只要大部分人不相信高通脹會急來，便不會亂花錢，不理收益、回報而去搶資產。
按這個思路下去，中國今年定會管理好樓價。在未來20年，中國的樓價定會升，不然就大件事，但2010和2011年的樓價，就不能再急升，頂多是緩升。
當然中國的銀行要貸出7.5萬億的同時，而M2增長只保在17%時，是個不易做的工作，但如到今年年底能見到這個勢頭時，就不要太奇怪，只是中國用上嚴格監控貸款這一招而已。其實只要貸款真是用在生產上，則產生出來的，是經濟生產效益而不是通脹。只有當貸款是用在消費上時，才會出現太多的貨幣去追逐有限的消費品，才會有高通脹脫羈通脹的出現。
當溫總講國內外的矛盾時，除了指貿易上的問題外，還有是中國的率、外儲備，買不買美國債券，買不買黃金的問題。這些問題都在昨早9時，由中國人民銀行副行長、國家外管理局局長易綱，國家外管理局總經濟師黃國波、國家外管理局國際收支司司長管濤一齊出席的「外管理和外儲備」新聞發布會，一錘定音。境外分析師不用為這些問題再兩難，而有種種不切合中國情況的推想了。
1. 中國外儲備有多少？
最新出爐的外儲備數據顯示，截至2009年末，中國國家外儲備餘額為23,992億美元，同比增長23.28%。2009年全年國家外儲備共增加4,531億美元，其中第四季度新增1,266億美元，前三季的增量分別為77億美元、1,779億美元和1,510億美元。
2. 中國買不買美債？
有外國記者問，根據美國財政部的報告，中國持有美國國債的數額在2009年是下降了，是否預期今年中國持有美國國債的數量會進一步下降？第二，有一些美國的銀行家認為，中國持有美國大額的國債，對於美國是一種威脅。如何看待這一評論的？
易綱表示，買進和賣出美國國債是一個市場的投資行為，不希望把這件事政治化，中國外管理局是一個負責任的投資者，在這種投資的過程中，完全可以達到一個互利雙贏的結果。
投資美債冀互利雙贏
若是商業行為，買賣將是很簡單，只要問「亦將有以利吾國乎」便是。
3. 中國要不要買黃金？
易綱說，我國現在公布的黃金儲備是1,054噸，在世界上排名第五。在過去幾年，我們以一個比較合理的價格，也增持了400多噸黃金。大家知道，原來我們對外公布的數是600噸，現在我們是1,054噸，這400多噸是過去幾年增持的。我國是全球產金第一大國，一年黃金的產量300多噸，我國也是全世界黃金消費的第二大國，僅次於印度，我們一年消費400多噸的黃金。很多研究表示，最保守的估計，中國的民間現在積累的黃金要大大超過3,000噸。
「應當說，黃金是一個不錯的資產。但是，目前要是從國家的層面、從外儲備的層面增持黃金，我們受到了以下的限制。」易綱解釋，第一，黃金的儲備實際上不可能成為我外儲備投資的主要渠道，現在1,000多噸的黃金儲備，即使是把它加倍，1,000多噸黃金的現在市值是300多億美元，那麼黃金佔儲備的比例也不過是從百分之一點幾提高到了百分之二點幾；第二，世界的黃金市場容量是很有限的，如果大規模購金的話，肯定會推高全世界的金價，而中國的金價是和世界接軌的。一旦世界金價推高，那老百姓去櫃台上買金的價格也會提高。這對中國的老百姓的影響，也應該有所考慮。
4. 人民幣價要不要升？
易綱稱，中國企業進口用、購，也是在真實背景下敞開供應的。老百姓出國旅遊、子女在外面上學交學費等等這些都是敞開供應的。目前，還有一個真實貿易背景的審查。「強制結售已經是一個完全過時的概念了，現在我們企業出口收可以根據企業的需要保留外或者是結成人民幣，這是根據企業的需要決定的。
易綱表示，總的來說，中國一直在實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動率制。市場上對供給和需求各種不同的判斷都要在市場上去交流，由市場決定未來的走勢。到此，有關不少中國在2010年時的金融兩難局，應被拆解不少。由此看來對溫總來說，只有一難：「保經濟」，何來「兩難」之有，正所謂「何處惹塵埃」。如以為中國仍要面對兩難的話，怕只會難倒自己，「自惹塵埃」
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